牛策略日本央行著名鸽派：没有必要改变缩减购债计划对未来政策路径持谨慎态度

　　以鸽派立场而著名的日本央行政策委员会成员野口旭（Asahi Noguchi）周四表示牛策略，没有必要对日本央行缩减债券购买规模的计划做出重大调整。他表示：“目前没有必要对现行计划做出任何重大改变。央行需要从更长远的角度审视2026年4月以后的计划。”

　　周三，日本央行结束了与市场参与者的一系列会议。这些会议将帮助日本央行决定以多快的速度缩减购债规模。日本当局将在一个月后公布2026年4月以后的购债指导方针。

　　日本央行目前每季度削减4000亿美元（约合28以美元）的债券购买量牛策略，到2026年春季，月度债券购买量将降至2.9万亿日元左右。自2023年11月以来，日本央行持有的债券规模已经下降了21万亿日元。

　　不过，市场已经开始担忧，日本央行缩减购债规模严重冲击需求，导致日本国债价格大幅下跌。据悉，在周二的日本政府债券拍卖中，平均投标倍数从上月的2.96降至2.5；其中，20年期日本国债的投标倍数降至2012年8月以来的最低水平。另一个显示需求疲软的信号是“尾差”（即平均中标价与最低中标价的差距）达到1.14，为自1987年以来最长。

　　野口旭表示，目前的缩减购债计划是在2024年7月宣布的，这意味着日本央行购买日本政府债券的政策不会发生变化，因为长期利率的形成是由市场决定的。他补充称，与此同时，它“允许在市场突然波动的情况下灵活调整购买日本政府债券的规模”。他指出，“尽管市场功能的恢复很重要牛策略，但如果它最终助长或忽视了市场动荡，那将是毫无意义的”。

　　野口旭还对两个月前基准十年期日本国债收益率的快速上升表现得很平静——当时该收益率升至近1.6%。野口旭认为：“这种上升——尽管很迅速——不能被视为破坏性的，因为它似乎主要反映了市场参与者对更高的最终政策利率的预期。”

　　此外，野口旭对日本央行货币政策正常化的路径持谨慎态度，部分原因是全球贸易战带来的经济下行风险不断上升。他表示，对美国关税措施可能导致滞涨的担忧“急剧上升”，在高度不确定的情况下，日本央行的最终政策利率不应基于中性利率预估等因素预先确定，应仔细检查每次加息的影响。

　　野口旭称：“我认为，对未来的货币政策采取谨慎乐观的态度是必要的，在冷静评估形势如何发展的同时，密切关注不断增长的海外风险。”

　　野口旭发布上述言论之际，日本经济在第一季度意外收缩后陷入技术性衰退的风险正在加剧。周三公布的4月贸易数据显示，美国总统特朗普的关税政策，尤其是对进口汽车征收25%的关税，已开始打击日本的出口，而出口是日本经济增长的关键支柱。

　　市场正关注将于周五公布的最新通胀数据。日本4月全国核心CPI同比增幅预计将加速至3.4%，这将是两年来的最快增幅，使日本通胀率连续三年达到或高于日本央行的目标水平。但野口旭表示，数据显示日本央行在实现目标方面取得了进展，但目标尚未实现。